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全球長期低利率帶來商品市場長期做多機(jī)會
發(fā)布日期：2010/7/17 23:17:58 已閱讀：1925 次
本周國內(nèi)主要數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺，除CPI外，大體上符合市場預(yù)期。一系列反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況的數(shù)據(jù)有序回落，CPI同比增幅2.9%，好于市場預(yù)期，同時在3%的“紅線”之下，這些都說明當(dāng)前寬松貨幣政策的壓力較小。
美聯(lián)儲在本周下調(diào)了對下半年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，近期公布的議息會議紀(jì)要也修改了其對經(jīng)濟(jì)狀況的措辭，變得更為謹(jǐn)慎，甚至還出現(xiàn)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的建議。對于美國的消費(fèi)需求，我們認(rèn)為復(fù)蘇過程會非常緩慢，壓力主要來自萎靡的就業(yè)市場。
結(jié)合對國內(nèi)外的基本面情況，筆者判斷今年年內(nèi)國內(nèi)加息概率很小。事實(shí)上，筆者認(rèn)為今年4季度是較好的加息時間窗口。加息不應(yīng)該僅僅以當(dāng)前的基本面情況為判斷基準(zhǔn)，更應(yīng)該對將來的發(fā)展有所預(yù)判，長期維持低利率給經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險不可估量。1985年，日本簽訂“廣場協(xié)議”之后，日元大幅升值對日本出口造成巨大打擊，日本政府為保增長不得已開始實(shí)行寬松貨幣政策，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的不斷積聚。到1987年時，日本政府意識到經(jīng)濟(jì)存在的巨大泡沫風(fēng)險，開始上調(diào)貼現(xiàn)率，但是資產(chǎn)泡沫的趨勢一旦形成，便很難打破。接下來的情景就是資產(chǎn)泡沫的積累與貼現(xiàn)率的上調(diào)同時并存。
結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，由于國家針對房地產(chǎn)行業(yè)的一系列緊縮政策，房價急劇上升的勢頭得到了控制，6月房價環(huán)比出現(xiàn)微弱下滑。而股市自從房地產(chǎn)政策開始也是一路下跌。從這些情況來看，似乎國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫并不是很嚴(yán)重。但是我們應(yīng)該注意兩點(diǎn)：第一，目前經(jīng)濟(jì)在衰退之后的復(fù)蘇階段，這個階段有其特殊性。之前的經(jīng)濟(jì)衰退打擊了投資者的信心，它們往往選擇具有避險作用的投資品種，任何不利的消息對資產(chǎn)價格的打擊都非常明顯。而這個時間持續(xù)越長，積累的上漲潛能便越大。一旦市場情緒發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，投資資產(chǎn)顯示出較好收益率時，將會形成長期的高收益率預(yù)期和實(shí)際高收益率螺旋上漲階段。第二，在真正出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險時再去調(diào)整貨幣政策的方向往往是來不及的，尤其是對于我國。即使日本在1987年開始轉(zhuǎn)變貨幣政策方向，依舊改變不了資產(chǎn)價格上漲的趨勢，反而是出現(xiàn)貼現(xiàn)率和資產(chǎn)價格同升的情景。
若是貨幣政策正如筆者預(yù)期，那對于商品市場長期前景的判斷如下：今年三季度，由于受制于庫存周期帶來的需求萎縮，大宗商品市場尤其是金屬將總體呈現(xiàn)弱勢震蕩格局。而在2011年及之后數(shù)年，投資者情緒得到安撫，信心開始恢復(fù)，同時伴隨著長期的全球低利率政策，我們將會迎來一個長期而穩(wěn)定的積累泡沫的階段，中間即便出現(xiàn)全球貨幣政策的轉(zhuǎn)向，也很難逆轉(zhuǎn)資產(chǎn)價格的趨勢。屆時無論是資本市場還是商品市場必將迎來一個長期牛市。因此，筆者的建議是3季度之后，結(jié)合對市場投資情緒的判斷，密切關(guān)注長期做多的機(jī)會。（證券時報）
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